Si prevede che la Banca centrale europea taglierà i tassi di interesse di 25 punti base nella riunione di questo pomeriggio, riducendo il tasso di rifinanziamento principale al 4,25%, il tasso di prestito marginale al 4,50% e il tasso di deposito al 3,75%, come ampiamente segnalato nelle ultime settimane dai suoi stessi decisori politici.
Questa eventualità segnerà il primo taglio da marzo 2016 sia per il tasso sulle principali operazioni di rifinanziamento che per il tasso di prestito marginale, mentre, per il tasso di deposito, sarà la prima riduzione da settembre 2019.
Le motivazioni del taglio dei tassi
L'aumento complessivo di 450 punti base implementato da Francoforte tra luglio 2022 e settembre 2023 ha contribuito a far scendere il tasso di inflazione principale nell'eurozona da un picco del 10,6% nell'ottobre 2022 al 2,6% nel maggio 2024.
La presidente Christine Lagarde ha indicato a marzo che maggiore chiarezza e dati sufficienti sarebbero stati disponibili entro giugno. Sembra che quel momento sia (finalmente) arrivato.
Sebbene l'inflazione non abbia ancora raggiunto completamente l'obiettivo del 2%, il suo calo sostanziale segnala un continuo trend al ribasso che dovrebbe persistere nei prossimi mesi.
Secondo le ultime proiezioni della BCE di marzo 2024, il tasso medio di inflazione dovrebbe scendere al 2% nel 2025 e all'1,9% nel 2026. Per quanto riguarda l'inflazione di fondo, che esclude i prezzi dell'energia e dei prodotti alimentari, le proiezioni la vedono al 2,1% per il 2025 e al 2,0% per il 2026.
Il taglio di 25 punti base continuerebbe anche a mantenere tassi di interesse reali positivi, poiché i tassi nominali rimarranno al di sopra dell'attuale tasso di inflazione. Pertanto, indicherà una riduzione del grado di restrizione della politica monetaria, piuttosto che una più ampia normalizzazione.
L'aumento e l'elevato costo del prestito hanno creato un rallentamento nella crescita economica del blocco europeo, contenendo la domanda per frenare le pressioni sui prezzi.
Mentre l'economia dell'area dell'euro è cresciuta dello 0,3% nel primo trimestre del 2024, i due trimestri precedenti sono stati entrambi caratterizzati da contrazioni dello 0,1%. Nel secondo trimestre del 2023 si è registrata una crescita marginale dello 0,1%, mentre nel primo trimestre del 2023 e nell'ultimo del 2022 si è registrata una stagnazione.
Cosa potrebbe accadere dopo giugno
Nonostante il taglio dei tassi ampiamente previsto oggi, recenti dichiarazioni dei funzionari della BCE suggeriscono che non ci sarà alcun impegno preventivo per tagli futuri in seguito.
Ciò significa che un ulteriore taglio dei tassi a luglio rimane incerto, poiché la BCE mira a mantenere flessibilità nelle sue decisioni e continuare a monitorare i dati economici.
L'inflazione dell'Eurozona è aumentata leggermente a maggio, raggiungendo il 2,6%, al di sopra del 2,5% previsto, mentre l'inflazione di fondo è salita al 2,9% dal 2,7% di aprile.
Ci aspettiamo che il Presidente Lagarde segnali ancora una volta che saranno disponibili maggiori informazioni a luglio per guidare la prossima decisione, con una chiarezza ancora maggiore prevista per settembre.
Le nuove proiezioni economiche di giugno potrebbero suggerire un leggero aggiustamento al rialzo della crescita economica e dell'inflazione per il 2024, mantenendo invariata la previsione di inflazione del 2% per il 2025.
I mercati monetari stanno attualmente scontando 43 punti base di tagli della BCE entro settembre e circa 60 entro la fine dell'anno. Pertanto, le aspettative del mercato sono intrappolate tra la previsione di due o tre tagli dei tassi della BCE nel 2024.
I rischi di tagliare troppo (o troppo poco)
La BCE deve affrontare la sfida di bilanciare i rischi di un taglio dei tassi eccessivo con quelli di un taglio insufficiente.
Se Francoforte allentasse la politica monetaria troppo rapidamente e in modo significativo, probabilmente stimolerebbe la domanda dei consumatori e gli investimenti. Tuttavia, ciò potrebbe anche rischiare di riaccendere le pressioni inflazionistiche prima che l'obiettivo del 2% sia pienamente raggiunto.
La BCE si esporrebbe così alle incertezze legate ai prezzi dell'energia e alle tensioni geopolitiche con buffer ridotti, portando potenzialmente a effetti indesiderati sulla dinamica dei prezzi.
Inoltre, mentre la presidente Christine Lagarde ha sottolineato che la BCE è "dipendente dai dati e non dalla Fed", la divergenza tra le politiche delle due principali banche centrali del mondo potrebbe avere impatti finanziari significativi, in particolare sui tassi di cambio.
I tagli aggressivi dei tassi operati da parte della BCE rispetto alla Fed che mantiene tassi di interesse più alti per un periodo più lungo eserciterebbero una forte pressione al ribasso sull'euro rispetto al dollaro, rischiando un'ulteriore pressione al rialzo sui prezzi di beni e servizi importati.
Al contrario, se Francoforte mantiene una politica monetaria restrittiva per un periodo di tempo eccessivamente prolungato e se taglia i tassi meno di quanto il mercato si aspetta attualmente, rischia di soffocare la crescita economica nell'eurozona e di ampliare il divario con gli Stati Uniti.
Pertanto, è altamente probabile che la BCE opterà per una via di mezzo, annunciando un taglio dei tassi a giugno e mantenendo un approccio basato sui dati e riunione per riunione per gli aggiustamenti successivi.
In realtà però, così facendo, la banca centrale europea rischierebbe di perdere la funzione di comando e di guida dell’economia del vecchio continente, di fatto lasciando andare alla deriva la “nave Europa” e proponendo solo manovre correttive di breve durata, il cui impatto sul lungo termine sarebbe tutt’altro che efficace.
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